时间：2023-02-05 19:18:52 | 浏览：1957
澎湃新闻记者 田忠方
【编者按】
刚刚过去的2022年上半年，国内外宏观热点频出，A股市场先抑后扬，热门赛道深度调整，市场风格剧烈切换。
迈入2022年下半年，资本市场又将如何演绎？7月4日起，澎湃新闻与华尔街见闻联合推出“经济大盘重振之路”——《首席连线》2022中期市场展望系列直播，与知名首席经济学家、行业分析师面对面，对下半年的宏观经济、市场走势、行业配置进行展望。
本期刊出的是与中信建证券通信与计算机行业首席分析师阎贵成的对话。阎贵成在2019年至2021年，连续3年获得《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名。
中信建证券通信与计算机行业首席分析师阎贵成
对于下半年通信板块的投资机会，阎贵成表示，未来是一个万物互联的时代，因此物联网的连接数将达到数百亿级别，增长的前景非常好。其中，与物联网的连接数正相关的蜂窝通信模组，可重点关注。
“蜂窝通信模组应用特别广，包括水表、燃气表、共享单车、乘用车、POS机、PC等很多领域。今年，全球蜂窝模组的出货量或有30%左右的增长。从细分市场来看，车的领域增速是比较快的。”阎贵成说。
运营商方面，阎贵成指出，从去年开始，运营商的业绩已进入一个良性增长的区间。一方面，是传统业务的增长。另一方面，得益于云计算、IDC、物联网等新兴业务收入的锦上添花。这些新兴业务现在的收入占比虽然不是很高，但具有较好的成长性。
对于近期的中国广电放号，阎贵成认为，整体上对市场会带来一定的竞争影响，但影响不会太大。一方面，中国广电的收费模式，与三大运营商基本上没什么差别。另一方面，三大电信运营商的数据流量资费、语音资费，已经很低了。
“5G建设资本开支方面，今年三大运营商已经是同比负增长，明年或许进一步负增长。这对产业链会有一定的负面影响，如需求端有所下降等。不过，毛利率可能是提升的。”阎贵成说。
估值层面，阎贵成说，通信行业在TMT（科技、媒体、通信）中，周期性表现是最强的。因此，随着三大电信商5G资本开支进入下降的通道，通信板块预期的景气度出现了下行。
“不过，数字经济的发展离不开算力网络。因此，随着加大对算力的投资，算力板块接下来可能会具备比较高的景气度。”阎贵成判断。
对于东数西算，阎贵成认为，该政策是对IDC行业的供给侧改革。政策规划的八个算力节点和十个数据中心集群，相当于是在地理位置上对IDC行业进行一些改变。不过，这个变化并非是立竿见影的，目前是在循序渐进的过程中。
细分领域方面，阎贵成指出，光模块应用场景中，电信领域从去年开始景气度就不算特别好，但数通领域其实景气度还是比较好的。云服务方面，接下来，公有云、私有云、混合云的发展，都会是不错的。其中，公有云的市场规模，随着C端更多的需求，应该会超过私有云。
“工业互联网方面，随着数字经济和产业数字化的发展，工业企业作为传统的一个重要门类，与科技的结合肯定是必然的，但过程将是循序渐进的。初期会先上一些自动化的设备，之后再进行联网化，然后是上云。在这个过程中，会带来很多的机会。”阎贵成进一步指出。
以下是与阎贵成的对话内容（略有编辑）：
问：通信板块下半年有哪些值得关注的投资机会？
答：总的来说，未来是一个万物互联的时代。因此，物联网的连接数将达到数百亿级别，增长的前景非常好。在物联网板块里面，下游应用非常分散，包括工业互联网、智能网联车、智能家居等，都属于物联网应用的范畴。
其中，与物联网的连接数正相关的领域，蜂窝通信模组，可重点关注。
今年，全球蜂窝模组的出货量约有30%左右的增长。同时，蜂窝通信模组应用特别广，包括水表、燃气表、共享单车、乘用车、POS机、PC等很多领域。
在2021年和今年一季度，全球峰窝模组的出货量和收入端，都保持一个不错的增长速度。以车载为例，去年峰窝模组全球的市场规模，全球大概不到100亿元。而到2025年，预计会在300亿元以上。
而从细分市场来看，车的领域增速是比较快的。如果从制式来看，5G的需求增长也会比较快。其中，车联网不是只有车，还包括路的智能化，譬如说路灯、摄像头、道路基础设施等，也有联网需求。
同时，虽然今年有很多机构预测PC市场出货量是下降的，但其中主要是消费本和教育本在下降，商务本的需求还是增长的。其中，商务本中搭载的4G、5G模块比例也在提升。
此外，物联网模组板块的几家龙头公司，今年业绩应该是不错的。
问：目前，通信行业估值比较低的，但为什么没有得到二级市场的关注，景气程度不高呢?
答：通信行业在TMT（科技、媒体、通信）中，周期性表现是最强的。
其中，两项资本开支需要特别关注。一是电信运营商的资本开支，如果资本开支上行，行业的景气度就会比较好。二是云厂商的资本开支。
但是，今年三大电信商的5G资本开支，进入了下降的通道。同时，预期明年5G的资本开支，可能还是下行的。因此，通信板块预期的景气度，出现了下行。
再看云计算，过去一段时间，监管政策对平台经济的监管，是比较严格的。主体的投资也不算很强，这在一定程度上，也会压制通信板块的估值。
不过，数字经济的发展离不开算力网络。因此，随着加大对算力的投资，算力板块接下来可能会具备比较高的景气度。
问：运营商方面，其经营模式和未来利润增长点是什么？
答：整体来看，运营商的收入来源，主要是传统的通道业务。如电话通信、上网等，是运营商的核心收入和利润来源。
其次，新兴业务方面，如面向客户提供云计算的服务，提供IDC的租赁服务，物联网的服务等。这些业务现在的收入占比虽然不是很高，但具有较好的成长性。
从去年开始，运营商的业绩，开始进入一
